艺术品投资中的巨大不确定性之一，来自机构估价的锚定效应。

　　2000年-2012年间，其作品共上拍214件，其中成交价合乎于估价区间的70件，仅占总量的1/3，而成交价高于估价的有102件，占总量近1/2，另有3件的成交价低于估价、39件流拍，合占总量近1/5。估价准确度如此之差，刘小东作品并非特例，我们只要耐心统计就会发现，这种估不准价的现象在拍卖市场中非常普遍。

　估不准的主要原因，便是估价者被过去的参考价格锚定。

　　上海朵云轩拍卖公司的创办人祝君波在《艺术品拍卖与投资实战教程》一书中，阐述过拍卖公司估价的3种具体依据，其一是从艺术品的真伪、品相、精糙、玩赏性、作者的名头、存世量多少考虑艺术品自身的价值;其二是考虑委托人的意愿;其三，则是参考以前和当前的市场行情，包括拍卖价及画廊、文物店的通行价。

　　显然，过去的行情(尤其是拍卖成交价)是锚定估价者的锚。

　　细心观察刘小东作品的历年估价，我们可以发现锚定效应的存在。

　　在2000年至2004年，和整个中国油画市场一样，刘小东作品的拍卖行情可谓不温不火，每年的上拍量仅有1-4件，5年间最贵的一件是2002年在“中国嘉德”成交的《大风景》，成交价仅21万元。至2005年，刘小东作品在市场突然发力，上拍量多达22件，成交率达100%。其中，除1件的成交价合于估价区间，另外的21件成交价全部高于估价，也就是说，约95%的作品价格被拍卖行低估。并且，在这一年上半年被低估的程度远大于下半年。这里我们可以得到的第一个结论是，在行情突然上扬时，艺术品的价格往往会被低估，上扬得越突然被低估得会越严重。

　自然，“锚”也处于调整之中。

在2006年至2007年，中国油画市场整体大幅升温，特别在2007年共计有27位画家的63件作品成交价突破千万，加之有2005年的涨势作为参考，我们看到，虽然刘小东作品价格在2006年继续上扬(均价高达171万元、是2005年的近2倍，《三峡新移民》创造的2200万元纪录是2005年最高单价的整整10倍)，但估价者已经适应了市场热度，2006年刘小东作品成交价合于估价的比例上升为30%，2007年合于估价的比例也有25%。因为锚的调整，估价的准确度较2005年大大提高。

　相反，当市场行情下跌时则是另一番情形。

　　2008年至2009年上半年中国艺术品市场经历了深度调整，特别在2008年秋拍，“雅昌油画100成份指数”显示的总成交额不及2007年秋拍的1/3，而刘小东成交率仅为43%。刚好在2008年，刘小东作品成交价合于估价区间的升至43%，而高于估价区间的骤减至17%，流拍量高达39%(保留价是委托人同意出让拍品的最低价位，通常拍卖行不会容许委托人的保留价高于估价，有时估价的下限即为底价，所以流拍意味着价格可能被高估)。

　　价格总体被高估的原因很简单，是估价者将2007年的火爆行情作为参考，当行情急剧降温时没有来得及“刹车”。这里我们可以得到的第二个结论是，在行情突然下挫时，艺术品的价格往往会被高估，下挫得越突然被高估得会越严重。

　　当然，估价者会尽量在行情急剧变化时仍能“与时俱进”，会尽量避免被某些偶发的数值误导，比如尽可能增加参考价格的数量、来源，尽可能预测市场的未来走势。不过，艺术品估价被锚定是先天注定的，它让估不准现象将永远存在。